财联社战略合作伙伴东吴期货汇总

　　2025.03.06

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：科技板块仍是中期主线

　　股指。近期海外扰动增加，对市场情绪有一定拖累，国内方面政府工作报告基本符合市场预期，稳增长政策继续托底经济。指数层面预计维持震荡整固走势，受益于产业趋势和政策支持，科技板块仍是市场主线，建议逢低布局IC、IM。

　　黑色系板块：政策落地

　　螺卷。盘面继续调整，钢材现货成交整体也一般。近期虽然供需还是偏中性，但成本端的回落造成成材不断下跌。两会制定的目标符合市场预期，财政赤字和专项债额度都有所提升，财政政策定调积极。钢材供需矛盾并不突出，需求还未完全验证，预计仍然是区间震荡行情。

　　铁矿。矿价的下跌一方面受钢厂限产限产预期影响，同时短期钢厂复产的速度也不是很快，加上海外经济数据走弱和加关税扰动，市场情绪差，带动盘面走弱。不过钢厂仍有一定利润且钢材需求旺季还未来临，预计矿价当下位置下方有限，震荡为主。

　　双焦。盘面再度转弱，总体仍是底部震荡区间内运行。当前基本面和现货面均无上行驱动，价格上方压力仍存，空间有限。但是价格也在低位，下方空间也不大，底部也存在一定支撑。总体预计维持底部震荡运行。

　　玻璃。盘面明显回调。一方面是纯碱价格下跌的共振影响。一方面是，产销数据仍不过平衡，下游需求差导致。但产量同时也偏低，基本面没有特别大矛盾下方空间预计有限。总体还是区间震荡运行为主。

　　纯碱。纯碱大幅回调。一方面是上周上涨过多，本周在供应扰动没有增加的情况下回落。另一方面，还是基本面过剩的问题，高库存对价格压制作用明显。纯碱目前总体还是底部震荡，只是供应端不时出现的扰动加大了震荡幅度。总体预计维持宽幅震荡运行。

　　能源化工：原油库存增幅超预期，国际油价大幅下挫

　　原油。隔夜油价进一步下跌，在OPEC+增产基调下，美国小非农数据遇冷进一步引发市场衰退逻辑。EIA周报显示美国原油库存超预期增加，报告公布后引发油价进一步下跌，继续刷新阶段低位。之后美国同意暂缓一个月对北美生产汽车征收关税令盘面小幅反弹。预计油价总体维持偏弱格局，关注本周剩余时间美国就业市场数据。

　　沥青。2月第4周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量绩效增加，厂库下降社库上行的势头也得以保持，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价变化不大，预计沥青短线震荡。

　　LPG。国际市场出口充裕，3月CP下调现货价整体偏弱。但丙烷当前对石脑油维持折价，化工毛利水平或仍可持续，国内化工需求坚挺使得淡季压力相对有限。炼厂外放有所增多，国产气销售压力开始增强，原油下行压力增强，盘面整体承压。但近期化工需求坚挺和新仓单注册对近月盘面相对支撑。

　　橡胶。中国云南产区率先将进入开割期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率持稳。上周国内轮胎开工率继续上升，其中半钢胎高于历史同期而全钢胎低于去年同期，全钢胎产成品库存继续回落而半钢胎产成品库存回升。上周青岛地区天然橡胶总库存回升至57.56万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回落至1.41万吨，上游中国丁二烯港口库存略微回升至3.47万吨。，需求继续增加，橡胶供应稳定，天胶库存续增，合成库存转降，成本支撑转强。

　　纸浆。山东银星现货报价6600元/吨，河北乌针布针报价5925元/吨；阔叶浆明星报价4780元/吨，价格持稳。截止上周中国纸浆主流港口样本库存量为230.0万吨，较上期上涨2.7万吨，环比上涨1.2%，库存有所增加，短期仍面临的一定库存压力。目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。关注后续国内进口和外盘报价情况。

　　甲醇。宁波富德MTO装置复产，浙江兴兴MTO装置亦有重启预期，市场情绪整体有所转暖。内地春检开始兑现、货源供应冲击减弱，MTO开工触底回升，“金三银四”传统需求旺季预期尚无法证伪，进口明显缩量的背景下，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。

　　聚烯烃。静态来看，供应下滑、需求回归，整体压力有限的库存开始去化，供需出现结构性好转对价格形成反弹的支撑与驱动。其中，由于PE现货基差偏强，以盘面上涨缩小基差。但动态来看，短期的检修高点已现，尤其是PE整个3月份的检修都偏少，且多套新装置试车成功后计划3月投产。需求层面的话，PE尚有农膜需求支撑，但PP整体偏弱，下游原料开始胀库，而且油煤价格偏弱下，成本支撑也减弱。在供应支撑短期见到高点、部分需求出现负反馈以及利润修复抑制价格上涨的背景下，聚烯烃中期偏空不变。

　　有色金属：美元走弱，支撑铜价

　　贵金属。纽约期金涨0.29%。现货黄金尾盘微涨0.04%。纽约期银涨2.73%。现货白银尾盘涨2.09%。美国对加拿大墨西哥加征关税落地，墨西哥和加拿大准备或开始还击美国加征关税。地缘政治和金融市场的不确定性，叠加市场对全球贸易形势的担忧，推动金价继续上升。

　　铜。国内政策利好释放，叠加特朗普政策反复，海外经济预期转向悲观，年内降息预期升温，美元指数快速走弱，支撑铜价走强。近期特朗普声称将对铜加征25%的关税，高于市场10%的预期，内外盘价差再度扩大。铜精矿加工费持续下滑，冶炼厂的亏损程度加剧，消费端将进入淡季向旺季过渡的阶段，原料短缺问题将长期支撑铜价，警惕宏观情绪变化。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，需求端受出口窗口打开以及交仓需求的增加有所提振，但是二季度仍有较大新增产能的投放，产能释放的压力将长期存在。电解铝方面，日均运行产能环比将继续小幅攀升，下游开工随着旺季临近开工持续修复，库存拐点或临近，此外需要注意海外仓单集中度依然处于高位，基本面边际上持续改善，叠加国内政策利好释放，短期宏观情绪好转，叠加美元快速走弱，铝价走势偏强。

　　锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，美元指数快速走弱，对锌价形成支撑。

　　镍。印尼政策扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，维持区间操作思路。

　　碳酸锂：节后碳酸锂产量开工率快速回升，供应超预期放量，库存持续的累库，碳酸锂价格回落至底部区间。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%，底部支撑仍存。预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。

　　农产品:隔夜美豆因技术性买盘反弹

　　油脂。昨日油脂继续下跌，基本面整体偏空，此前中国对美国大豆加征关税对国内豆类油脂市场利好有限，反而随着美豆的下跌进而导致国内豆类油脂成本下降而下跌。不过隔夜美豆出现技术性反弹走势，短期可能会国内油脂市场形成一定支撑，但中长线仍面临南美大豆长势良好，马来西亚棕榈油出口疲软，印尼B40政策不如预期等多重利空因素的影响。

　　豆粕/菜粕。虽然中国对美国大豆加征10%的关税，但国内粕类反而持续下跌，正如我们此前所分析，一方面加征关税落地后市场失去了继续炒作的题材，资金开始离场，最近两日豆粕主力05合约减仓近14万手；另一方面主力05合约以及后续几个合约对应的是南美大豆（11合约以后的合约对应的是美国大豆），因此对美豆加征关税暂时对国内粕类期货价格利多有限，反而因为美豆价格的大幅下跌降低了进口成本导致国内粕类价格跟随下跌；另外近期阿根廷产区持续迎来降雨有利于大豆生长也对粕类价格承压。不过经过最近两日的大幅回调之后，豆粕主力05合约价格已经回落至上周四美国表示将对中国额外加征10%关税之前的水平，短期内继续回调的空间有限，而隔夜美豆的止跌反弹也将对国内粕类形成支撑。从操作上来说，远月11合约对应的是美国大豆，后市上涨的空间可能更大，建议逢低做多豆粕11合约。

　　白糖。除了泰国产量增加外，巴西，印度，中国食糖产量均有不同程度的同比下滑或不及预期的情况出现，供需过剩的情况有所缓和。现阶段广西产区干旱天气还未明显改善，需重点关注后期定产。全球食糖整体格局的估值应好于巴西火灾前，依然处于增产周期，2025年延续此前两年的供应增加趋势。1月份国内产销数据偏空，产销率同比下降，库存同比增加，糖价上方面临一定压力。

　　棉花。2025年3月10日起，中国将实施对美棉加征15%额外关税反制措施可能会使本年度美棉进口量和占比预计下降。受此影响，昨日郑棉期价较大幅度波动。对外盘而言，使得本就偏弱的ICE棉期价进一步走弱，3.4 期价创4年来低位，中美互加关税使内外棉价差还有继续扩大的预期，同时也会刺激国内企业增加对巴西棉的进口作为替代。而目前国内棉花供给仍较为充裕，且金三银四旺季需求目前未见明显起色，纺企订单未有明显增量，总体库存基本维持，预计郑棉短期维持震荡走势。

　　生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

　　鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。

　　玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

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